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　　正大国际期货官网：行业报告研究院

　　有个数字一直让我很震惊。

　　根据业内人士透露，目前中国已发射的遥感卫星，数据利用率不到5%。换句话说，迄今为止积累的海量遥感数据，有95%从来没人看过。

　　你没看错。我们花几十亿、几百亿发射到天上的卫星，拍下来的照片大部分在硬盘里吃灰。

　　这就有点讽刺了。

　　一边是商业航天产业如火如荼——2024年融资披露金额达181亿元，六大头部火箭企业估值突破千亿，卫星发射数量年年创新高。

　　另一边呢？卫星公司们集体亏损。长光卫星3年半亏了12亿，国星宇航年亏4.4亿。

　　一边造星，一边亏钱。这究竟是怎么回事？

　　先看几组数据：产业规模vs应用收入

　　中国商业航天的整体盘子有多大？我整理了几个权威机构的数据：

　　【图表1】中国商业航天市场规模增长趋势（2018-2025E）

　　看起来很漂亮，年均增速超过20%。但问题来了——钱都去哪了？

　　【图表2】2024年商业航天投融资赛道分布

　　2025年中国商业航天行业市场前景预测研究报告》

　　你发现问题了吗？

　　资本一窝蜂往上游和中游涌（卫星互联网41%+火箭25%+卫星制造18%=84%），但真正关乎“数据能不能用起来“的遥感应用，融资占比只有2%。

　　这就是典型的“能力过剩、应用不足“。

　　天上有星，地上无人用

　　再看产业链结构。

　　截至2023年，国内注册并有效经营的商业航天企业有537家。其中卫星制造企业140家，下游应用服务企业205家，而发射企业只有52家。

　　乍一看，产业链挺完整。但问题在于：中游和下游的比例严重失调。

　　【图表3】中国商业航天企业分布结构

　　最近资本市场也在热炒“低轨卫星概念“。我看了东方财富整理的产业链图谱，整个链条确实很长：

　　【图表3-1】低轨卫星产业链全景（A股相关标的）

　　数据正大国际期货官网：东方财富图解财经、券商研报（2024年11月）

　　产业链看起来很热闹，但仔细看会发现一个问题：热钱都往上游和中游涌，下游应用几乎没有像样的标的。

　　140家企业在造卫星，205家企业说自己做数据应用。按道理，卫星数据的需求应该很旺盛才对。可实际情况是，遥感数据利用率不到5%。这说明什么？说明下游那205家企业，很多并没有真正把数据用起来。

　　我查了一下行业调研数据，发现问题出在价格上。

　　【图表4】卫星遥感数据价格错配

　　数据正大国际期货官网：知乎行业调研《中国商业卫星应用市场突破口在哪里？》

　　结果就是，很多应用公司干脆选择国外那些半年更新一次的免费公开数据。自己家发的卫星，自己都不用。

　　所以行业内有个说法，叫很多看似美好的应用前景，其实是“伪需求“。不是没需求，是价格太高，用不起。

　　上游VS下游：钱去了哪里？

　　这里有个更直观的对比。

　　【图表5】卫星运营与应用行业收入增长

　　2024年卫星运营和应用行业总收入804亿元，听起来不少。但放在2.3万亿的整体市场里，占比只有3.5%！

　　换句话说，产业2.3万亿的盘子里，真正从“用卫星“这件事上赚到钱的，只有800多亿。剩下96%的钱，都花在了“造卫星“和“发卫星“上。

　　这就像开了一家超市，进货花了100万，但销售额只有3.5万。账怎么算都是亏的。

　　断点在哪？

　　问题根源在哪？我梳理了一下，大概有三个层面。

　　第一，技术链条没打通

　　遥感卫星拍的数据量暴增——现在日均能产生PB级数据（1PB约等于1000个TB）。但数据处理能力没跟上。一位业内专家说得很直白：遥感行业的模型训练5-6天就要迭代一次，但数据生产周期却需要几个月。

　　这就形成了一个怪圈：天上卫星拍得再多，地面处理不过来，等处理完了，数据已经过时了。用户要的是“实时“，你给的是“去年的老黄历“。

　　第二，成本结构有硬伤

　　商业航天的成本主要集中在三块：卫星制造、火箭发射、地面运营。目前最卡脖子的是发射。

　　【图表6】中美火箭发射成本对比

　　数据正大国际期货官网：SpaceX官网、正大国际期货记者调研

　　据正大国际期货报道，国内卫星的发射费用大约在每公斤15万元人民币（约2万美元）。一颗500公斤级卫星的发射费用就可能高达7500万元，“发射费用甚至可能超过卫星本身的制造成本“。

　　而SpaceX的猎鹰9号呢？凭借重复使用技术，单次发射成本已经从9000万美元降至3000万美元左右，每公斤发射成本约3000美元。

　　成本差距：5倍以上。

　　北京航空航天大学教授龚胜平说得很清楚：当前的核心矛盾是卫星亟待发射，而火箭运力严重不足。“千帆星座“曾多次发布火箭服务招标，反复因“供应商报名数量不足三家“而流标。好不容易凑齐了候选人，入围的几家火箭公司——计划提供服务的火箭都还没首飞过。

　　发射成本降不下来，卫星数据的价格就降不下来，下游用户就用不起。这是一个死循环。

　　第三，应用思维没转变

　　这一点可能比技术和成本更根本。

　　有位国际遥感大V提出过一个观点，我觉得很有道理：遥感圈子过分关注“技术可用性“（Availability），却忽视了“用户认知“（Awareness）和“技术采用“（Adoption）。

　　【图表7】遥感行业发展的“三大GAP“

　　正大国际期货官网：国际遥感专家Aravind文章《Making Satellite Data Mainstream》

　　翻译成大白话就是：做技术的人天天想着怎么把卫星做得更牛，分辨率更高、覆盖范围更广。但问题是，潜在用户根本不知道卫星数据能干啥，也不知道怎么用。

　　遥感行业有个“黑盒问题“——用户经常问：这个指数是怎么算出来的？精度有多高？什么条件下会失效？这些问题得不到清晰解答，用户自然不敢用，尤其是金融、保险这类对数据质量要求极高的行业。

　　中国测绘学会有篇文章点得很透：商业遥感卫星的服务仍集中在传统行业的专业用户，与传统航天领域高度重合。市场就那么大，大家挤在一起卷，谁也赚不到钱。真正的蓝海——大众消费市场（B2C）——几乎没人开拓。

　　一个扎心的对比：SpaceX的“星链“是怎么赚钱的

　　说到这里，不得不提SpaceX。

　　【图表8】SpaceX星链用户与收入结构（2024）

　　数据正大国际期货官网：Novaspace研报、正大国际期货

　　星链的商业模式很简单：卖终端设备+卖订阅服务。用户买一个锅（终端设备），然后每月交网费。这套模式在全球已经跑通了。

　　反观国内呢？卫星发了一堆，但大多数都是“自产自销“——发射方是国家队，用户也是国家队或政府部门。真正面向市场的C端应用，几乎没有。

　　Novaspace在研报中指出，SpaceX正在从一个依赖火箭发射、收入结构单一的发射服务提供商，转型为一个以星链持续实现收益，并由可复用火箭赋能的太空基础设施与服务提供商。

　　说白了，SpaceX的逻辑是：先把发射成本打下来（可回收火箭），然后用低成本发射建设星座（星链），最后靠卖服务赚钱（订阅收入）。

　　这是一个完整的商业闭环。而我们目前卡在了第一步和第二步之间。

　　破局：AI+遥感的想象空间

　　问题说了一堆，有没有解决办法？

　　说实话，短期内很难。但长期来看，有几个方向值得关注。

　　第一个方向：AI上天（太空算力）

　　传统模式下，卫星把数据传回地面，地面处理完再给用户。这套流程太慢。新的思路是让卫星具备“边拍边算“的能力——在轨就把数据处理完，直接传给用户现成的分析结果。

　　这个概念最近在资本市场很火，叫“太空算力“或者“算力上天“。

　　简单说就是：把数据中心搬到太空去。卫星不再只是个“摄像头“，而是变成一个能思考、能计算的“大脑“。这样一来，数据从采集到分析到输出，全在天上完成，地面直接收结果就行。

　　这不是空想。浙江实验室主导的“三体计算星座“已经发射入轨，正在验证太空在轨计算的可行性。如果这条路走通了，数据从卫星到用户手机可以压缩到分钟级，地面处理的瓶颈就不存在了。

　　受北京布局太空数据中心带动，A股低轨卫星板块最近也在走强。从产业链来看，太空算力涉及的环节包括：

　　【图表9-1】太空算力产业链受益环节

　　数据正大国际期货官网：东方财富、东吴证券研报

　　不过要泼点冷水：太空算力目前还在概念验证阶段，距离大规模商用还有距离。但方向是对的——只有让卫星变“聪明“，数据利用率才能真正提上去。

　　第二个方向：降低使用门槛

　　2024年底，遥感卫星应用国家工程中心做了一件事：把7大类21项定量化遥感共性产品通过“星图云开放平台“上云开放。简单说就是，以前只有专业机构能用的数据，现在小企业甚至个人都能获取了。

　　据四象爱数CEO郗晓菲透露：遥感数据单价降幅已超过80%。这是对的方向。大量用户在数据获取、技术处理、信息分析方面遇到的问题其实是共性的。把这些共性需求标准化、产品化，是降低门槛的关键一步。

　　第三个方向：找准短期突破口

　　长期看，通导遥一体化、天地融合是大势所趋。但短期内，最现实的突破口可能是低空经济。

　　【图表9】低空经济与卫星应用的市场机会

　　数据正大国际期货官网：知乎《中国商业卫星应用市场突破口在哪里？》

　　低空领域（100-3000米）正在爆发。无人机飞行管控是个大难题：在地面网络覆盖不到的600-3000米空域，如何实时监控？答案就是卫星通信和定位。

　　按照每台无人机卫星终端千元的价格，低空领域的卫星应用市场规模就能达到百亿级。这是实实在在的需求，不是“伪需求“。

　　从“造星“到“用星“

　　总的来说，中国商业航天正处在一个尴尬的阶段：上游和中游跑得很快，下游应用还在原地踏步。

　　【图表10】中国商业航天产业链价值分布（2024年估算）

　　数据综合正大国际期货官网：中商产业研究院、弗若斯特沙利文、前瞻产业研究院

　　95%的数据利用率，本质上反映的是一个结构性问题——整个产业的注意力都放在了“怎么把卫星送上天“，而不是“卫星上天之后能干什么“。

　　这让我想起了早年的互联网行业。2000年前后，大家都在抢着铺光缆、建机房，觉得只要把基础设施搞好了，应用自然会来。结果呢？泡沫破了，一堆公司倒闭。直到后来有人真正搞明白用户要什么（搜索、电商、社交），互联网才真正起飞。

　　商业航天可能也在经历类似的阶段。造星不难，用星才难。

　　当然，这个行业有它的特殊性。国家战略在那摆着，GW星座、千帆星座这种万颗级的组网计划正在推进，轨道和频谱资源的国际竞争也很激烈。所以发射端不能停，得继续跑。

　　但与此同时，应用端也必须跟上来。不然发再多卫星，数据还是躺在硬盘里睡大觉。

　　对投资者来说，这意味着什么？

　　意味着别只盯着火箭和卫星制造商。下游的数据服务、应用开发、终端设备，可能才是决定这个行业能不能真正“商业化“的关键变量。

　　不过既然说到投资，我顺便整理了一下券商的分析框架。东吴计算机的王紫敬把商业航天标的分成了六大板块，逻辑很清晰：

　　【图表11】商业航天投资标的全景图

　　数据正大国际期货官网：东吴证券计算机组研报（2024年12月）

　　券商给了三条投资逻辑，我觉得挺有参考价值：

　　> “正规军“逻辑（航宇微、臻镭）：具备技术壁垒和实打实的产品，主营卫星大脑，护城河极深。

　　> “特种兵“逻辑（顺络股份、超捷股份、斯瑞新材）：当前人气“气氛组“，跨界转型切入卫星算力和租赁新概念。

　　> “国家队“逻辑（航天动力、航天发展、中国卫星）：大资金配置需要靠谱国家队，可以防止踏空指数。

　　但我想提醒一点：现在市场炒的主要是“造星“逻辑，真正赚钱的“用星“逻辑还没出来。

　　你看图表11里这些公司，绝大多数都是做卫星制造、火箭配套、载荷元器件的。真正做下游应用、能把卫星数据变成钱的公司，几乎没有上榜。

　　这恰恰印证了我前面说的那个问题：95%的数据躺在硬盘里，因为没人知道怎么把它变成产品卖出去。

　　结语

　　产业的成败，最终不取决于天上有多少颗卫星，而取决于地上有多少人愿意为卫星数据买单。

　　附录：核心数据正大国际期货官网汇总