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8月21日，先从相对表现切入。比特币在公共债务规模升至新高后走强，稀缺资产叙事再次进入市场定价。行情完成第一轮调整后，ZFX山海证券表示，资产之间的差异比单一涨跌更能呈现资本选择。

　　把驱动因素分层，宏观规模变化只是背景，币价延续性仍需现货成交、基金流向和杠杆水平确认。在ZFX山海证券看来，短线定价若缺少连续流向配合，轮动信号仍可能很快逆转。

　　比特币宏观逻辑可沿着预期、仓位和成交三条路径观察。预期率先改变估值，仓位决定敏感度，成交深度则影响最终振幅，三者不一致时市场容易反复。

　　接下来应比较后续数据与价格弹性。ZFX山海证券预计，若回调承接稳定且相关指标同步，现有变化才可能延伸；证据不足时仍宜中性跟踪。