2026年6月15日，中金财富《向往的投资》第178期栏目以《A股下半年展望——稳进致远》为主题，特邀中金公司研究部策略分析师副总经理卢凌熙，中金财富个人交易解决方案部股票投资顾问刘中华，从宏观研究、投资实战两大维度，为投资者拆解中美经济运行格局、A股盈利估值与流动性前景、下半年市场趋势与各类风格投资策略。
以下内容是本次直播的精彩要点回顾：
经济宏观：中美分化共振格局与下半年经济展望
市场展望：A股盈利、宏观流动性与行业主线
行业趋势：下半年A股趋势延续性与大宗商品的映射
投资思路：科技股空间与不同偏好的投资思路
要点回顾
01
经济宏观：中美分化共振格局与下半年经济展望
2026年中国宏观经济呈现哪些核心特征？下半年经济走势将如何演绎？
卢凌熙先生指出，今年上半年中国经济呈现两大突出特征：
一是出口显著超预期、内需整体弱于预期，年初市场预期全年出口增速4%、消费投资合计增速3.7%，但1-4月在AI与新能源产品支撑下出口累计同比达14.5%，消费与投资短暂回暖后回落至低位；
二是行业增长集中度持续上升，一季度国内GDP增速最高的行业集中在高技术制造业、信息技术服务等领域，与美国增长结构高度趋同。
卢凌熙先生认为，背后核心逻辑是中美处于“分化中共振”状态，金融周期错位导致经济周期背离，中国处于金融周期下半场尾部，美国处于上半场见顶阶段，但两国同步处于AI科技周期上行轨道，相关行业景气度与资本开支快速扩张。下半年这一格局将延续，宏观政策维持适度宽松，传统经济偏弱运行，AI投资持续扩张，出口保持韧性，全年实际GDP增速预计4.7%。
02
市场展望：A股盈利、宏观流动性与行业主线
2026下半年A股盈利、流动性与估值表现如何？行业配置该把握哪些主线？
卢凌熙先生表示，2026年A股盈利处于修复通道，预计全年非金融企业收入同比增6.5%、净利润增9.9%，全部A股盈利增速约6%。
卢凌熙先生指出，结构上三大增长亮点明确：
一是以AI为代表的科技创新领域高景气确定性强，云厂商资本开支是核心观测变量；
二是经历三年去产能后，近六成行业资本开支低于折旧摊销，七成行业在建工程负增长，产能周期拐点机会持续增多；
三是出口链保持高增长韧性，电子、机械设备、新能源等品类受益于全球AI资本开支与地缘替代需求。
卢凌熙先生认为，流动性层面，国内货币政策维持宽松基调，居民存款搬家与全球资金再布局为市场提供支撑。估值方面，A股整体处于合理区间，但小盘股估值溢价接近历史极值，AI部分赛道估值偏高，光通信、储能等盈利兑现快的领域估值压力可控。
卢凌熙先生表示，下半年投资方向可聚焦三大主线：
AI产业链精挑细选；
能源瓶颈与转型赛道；
产能周期反转细分品种。
A股市场趋势：下半年关注三大结构性增长主线。
第一，AI科技周期上行叠加出口链高景气，A股全年盈利稳步修复，科技创新、产能出清、出口韧性三大方向增长确定性最强；
第二，市场整体估值合理但局部偏高，配置优先选择盈利兑现快、全球竞争力强的环节，警惕高估值赛道的业绩匹配风险。
03
行业趋势：下半年A股趋势延续性与大宗商品的映射
如何判断下半年A股上行趋势能否延续？大宗商品波动对市场有哪些启示？
刘中华先生认为，判断市场趋势转向需要满足四大条件：
政策转向；
基本面下行；
估值泡沫破裂；
技术面跌破年线。
而当前四大条件均未触发，A股上行趋势仍将延续。
刘中华先生指出，判断下半年A股的趋势延续性，从以下四大方面分别来看：
政策层面，美联储新任主席沃什上任后更强调政策独立性与抗通胀信誉，叠加油价回落缓解通胀压力，预计2026年全年利率维持不变，降息预期取消，大概率呈现缩表先行、降息推迟的格局。
基本面层面，国内一季度GDP增速5%超预期，全部A股盈利增速从年初4.7%上修至6%，经济基本面整体健康。
估值层面，沪深300动态市盈率处于90%历史分位，标普500处于80%分位，整体偏高但尚未全面泡沫化。
大宗商品层面，油价随霍尔木兹海峡开放预期回落，通胀压力边际缓解；黄金、白银与油价同步下跌，暗示市场正在定价美联储缩表动向，可为政策走向提供前瞻参考。
04
投资思路：科技股空间与不同偏好的投资思路
当前科技股还有多少上涨空间？不同风险偏好投资者该如何匹配投资风格与交易方法？
刘中华先生表示，中长期科技赛道成长逻辑坚实，“十五五”规划强调科技自立自强，AI、商业航天、可控核聚变、半导体自主可控均为重点支持方向；华为τ定律以时间微缩替代几何微缩，打开半导体技术演进空间，AI作为第四次工业革命仅发展三年，产业远未到天花板。
刘中华先生指出，短期受基金风格漂移监管影响，科技板块出现阶段性调整，属于资金面扰动而非逻辑破坏。投资建议上，科技布局需稳中求新、优选低位品种、聚焦高景气环节。
刘中华先生认为，在当前市场环境下，对于各类不同偏好的投资者而言：
稳健型投资者可布局银行、家电等高分红红利资产；
积极型投资者可跟踪产业趋势做波段操作；
激进型投资者可在严格止损前提下参与热点题材。
在交易层面，应对情绪干扰需坚持三点原则：
技术优先于基本面；
保持止盈止损；
保持逆向思维，避免追涨杀跌导致收益损耗。
下半年上行趋势未改。
第一，当前市场尚不具备趋势转向条件，A股上行格局延续，科技赛道长期空间充足，短期监管扰动带来布局窗口；
第二，在下半年的市场趋势下，不同风险偏好投资者需匹配对应风格，坚持技术优先、止盈止损与逆向思维，降低交易情绪对收益的干扰。
